投資客專挑政信項目

　　去年12月份，財政部等四部門聯(lián)合下發(fā)了 《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》。“463號文”明確指出，要求地方各級政府及所屬機關(guān)事業(yè)單位、社會團體，要繼續(xù)嚴格按照《擔保法》等有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，不得出具擔保函、承諾函、安慰函等直接或變相擔保協(xié)議，不得以機關(guān)事業(yè)單位及社會團體的國有資產(chǎn)為其他單位或企業(yè)融資承諾承擔償債責任。

　　市場一度將其解讀為叫停政信合作的信號。但從執(zhí)行結(jié)果來看，政府部門作為擔保的信托的產(chǎn)品非但沒有全面叫停，反而在市場上大行其道。

　　用益信托4月統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以基礎(chǔ)設(shè)施信托為主要代表的政府擔保類信托，在各類信托資金運用領(lǐng)域中占比14.11%，超越了房地產(chǎn)信托，位列第二。

　　《金證券》記者從信托渠道了解到，一些作風犀利的信托公司，今年以來甚至把政信合作的項目列為公司發(fā)展的重點方向。

　　外地駐寧一家信托公司的員工小張近段時間跑遍了江蘇省內(nèi)的三四線城市，希望與政府平臺尋求合作，在他的努力之下，今年已經(jīng)做成了一筆項目，還有一筆項目正在洽談中。

　　“因為有政府信用作擔保，政信合作的項目在投資者中還很緊俏。”小張告訴《金證券》記者，許多投資者“打著燈籠”，專挑政信合作的項目投資。

　　迂回發(fā)行大玩“文字游戲”

　　一家規(guī)模排在國內(nèi)信托公司前十的信托人士告訴《金證券》記者，今年一季度，信托公司與政府合作發(fā)行信托，做得還遮遮掩掩；到了二季度，信托公司與政府不再“猶抱琵琶半遮面”，而是很直接地合作。當然，在操作中，會“合理”地規(guī)避開政策所限。

　　該人士說，“463號文”明確指出，要求地方各級政府及所屬機關(guān)事業(yè)單位、社會團體，要繼續(xù)嚴格按照《擔保法》等有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，不得出具“擔保函”、“承諾函”、“安慰函”等直接或變相擔保協(xié)議，不得以機關(guān)事業(yè)單位及社會團體的國有資產(chǎn)為其他單位或企業(yè)融資承諾承擔償債責任。為了順利發(fā)行產(chǎn)品，政府和信托公司把上述字眼，改成了“說明函”、“證明函”、“明示函”、“對賬函”等其他說法，而事實上的隱形擔保行為依然存在。

　　該人士向《金證券》記者透露，此前，財政擔保在政信信托發(fā)行的過程中至關(guān)重要，但新規(guī)出臺后，公開的資料中不會再顯示“財政擔保、政府擔保”等字樣，而是由銷售人員口頭強調(diào)“以財政信用做背書”的前提。

　　此外，為了規(guī)避新規(guī)的政策雷區(qū)，在今年的政信合作新項目中，會弱化項目政府背景，要求平臺公司提供土地抵押和連帶責任擔保，進而符合監(jiān)管要求。但實際上，擔保方依然是政府。

　　上述信托公司小張告訴《金證券》記者，為了合理規(guī)避“463號文”的政策雷區(qū)，信托公司會引導(dǎo)政府往合理的方向做產(chǎn)品。

　　“在三四線小城市，特別是一些縣級城市，由于大批量的基建項目要上臺，而傳統(tǒng)銀行渠道又受到限制，政府的存量債務(wù)規(guī)模又很驚人，因此，不得不劍走偏鋒，走信托渠道融資。”小張表示，今年以來，信托公司的業(yè)務(wù)量需求遞增，因此，政府和信托公司一拍即合，推高政信信托規(guī)模。

　　規(guī)模不降反升突破6500億

　　政府基建項目對于資金的渴求，使得政信信托規(guī)模不降反升。

　　《金證券》注意到，中國信托業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，資金信托投向政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)余額達到2.1萬億元，其中直接的政信合作業(yè)務(wù)為6548.14億元，占全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模的7.5%，環(huán)比增長30.56%，同比增幅達160.85%。據(jù)了解，這一數(shù)據(jù)遠超近幾年平均兩三千億元的水平。其中，今年一季度政信合作信托余額新增超過1500億，而部分信托公司政信合作類項目甚至超過業(yè)務(wù)總量的一半。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，基礎(chǔ)設(shè)施信托在發(fā)行量和規(guī)模上繼續(xù)向上攀升。截至6月5日，基礎(chǔ)設(shè)施信托達到851只，在全部信托發(fā)行量中占比29.63%，規(guī)模合計達到了1579億元，占比達31.13%。

    爆炸式增長的規(guī)模，使得地方平臺融資項目信托計劃也堆積了越來越高的風險性。

　　此前央行行長周小川坦言，約20%的地方政府融資平臺貸款項目可能是存在風險的。周小川認為，“這些可能是公益性的，它本身沒有收入來源，要靠地方財政運用未來的其他收入綜合進行償還。這部分平臺貸款是大家比較重視的，也是容易出風險的，還涉及地方政府做的有些擔保或者保證是否恰當?shù)膯栴}。”